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天順風能深度報告：風電行業(yè)景氣度回升中的低估值風塔龍頭

2017-12-01 11:14:14 中財網(wǎng) 　點擊量：評論 (0)

報告摘要：風電行業(yè)底部反轉(zhuǎn)趨勢確立，景氣度觸底回升。內(nèi)蒙古、寧夏今年7月份以來已有新增核準項目共2 85GW，實質(zhì)性放開紅線，預(yù)計蒙、黑、吉、寧四省明年開始新增風電建設(shè)，甘、新明年棄風率達到15%，2020 年

報告摘要：

風電行業(yè)底部反轉(zhuǎn)趨勢確立，景氣度觸底回升。內(nèi)蒙古、寧夏今年7月份以來已有新增核準項目共2.85GW，實質(zhì)性放開紅線，預(yù)計蒙、黑、吉、寧四省明年開始新增風電建設(shè)，甘、新明年棄風率達到15%，2020 年棄風完全解決。預(yù)測2017-2019 年新增裝機19.3/23.2/27.8/33.4GW。

公司為全球風塔龍頭，擴張產(chǎn)能國內(nèi)國外齊發(fā)力。全球市占率僅略高于5%，未來市占率逐步提升。受產(chǎn)能瓶頸，目前工廠滿產(chǎn)。產(chǎn)能擴張預(yù)計2017-2019 35/42/50 萬噸。單噸毛利維持穩(wěn)定。公司產(chǎn)能、客戶、覆蓋范圍、均為全球一流，為生產(chǎn)國際化、銷售國際化的全球風塔龍頭，國內(nèi)外共同發(fā)力，隨著落后廠商逐步退出，公司未來市占率會穩(wěn)步提升。

產(chǎn)業(yè)鏈縱橫延伸，布局優(yōu)質(zhì)的風場運營、葉片產(chǎn)能開始投放。目前并網(wǎng)新疆哈密300MW 哈鄭直流配套項目，前三季度限電率29.5%，預(yù)計明后年限電率15%/5%，業(yè)績彈性21%/12%。山東、河南330MW項目年底到明年1 季度并網(wǎng)，非限電地區(qū)。公司規(guī)劃每年300-400MW新建運營，電站選址優(yōu)質(zhì)，業(yè)績增量和現(xiàn)金流豐厚。800 套2MW 葉片業(yè)務(wù)投放，完全達產(chǎn)，可提供收入增量7-9 億元。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2017-2019 年營業(yè)收入31.61 億元、46.71 億元、58.24 億元，歸母凈利潤分別為4.68 億元、7.36 億元、9.95 億元，EPS 分別為0.26 元/股、0.41 元/股、0.56 元/股。對應(yīng)當前股價PE 倍數(shù)分別為27.00、17.16、12.69 倍。采用分布估值計算合理市值為167.26 億元，市值空間33%，目標價9.44 元/股。給予買入評級！

風險提示：風塔產(chǎn)能擴張不順，鋼材價格短時間內(nèi)大幅上漲。

原標題:[買入評級]天順風能(002531)深度報告：風電行業(yè)景氣度回升中的低估值風塔龍頭